预计低超储状况仍会持续一段时间
2020-12-16 14:48
来源:未知
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11月底流动性异常紧张,跨月后又自行恢复,说明边际因素和情绪因素短时放大了货币市场波动,跨月后随着边际不利因素消减,市场情绪有所缓和,流动性出现了自我改善。但值得注意的是,目前整体流动性状况只能说是均衡,还谈不上很充裕,这是金融机构超储率偏低造成的。

与此同时,年底阶段到春节前这段时间,流动性季节性扰动因素仍不少,在流动性总量有限的情况下,造成的边际冲击较大。市场人士指出,进入12月中旬后,预计年末效应将开始显现,监管考核和节假日备付驱使机构加大对跨年跨节资金的融入,机构出资的意愿也会降低,尤其是受mpa考核影响,非银机构融资难度会明显加大,从而会从边际上及结构上对流动性供求造成不利影响。往年情况表明,年末效应远比月末效应更显著。不仅如此,明年春节靠前,跨年后机构很快将面临春节前集中取现的压力,因此需要提前开展资金备付,春节效应可能与年末效应产生叠加共振,加重对流动性的不利影响。

在上一日超额续作中期借贷便利(mlf)之后,7日央行继续通过公开市场操作(omo)净回笼资金,“锁短放长”操作之下,资金面虽维持平衡,但流动性谨慎预期不减,结构性紧张特征较明显,跨年资金需求旺、供给少、价格贵。

免责声明:

央行数据显示,截至9月末,金融机构超额准备金率为1.7%,已降至年初以来最低,也是2012年各季度数据最低值。10月至今,央行虽通过omo、mlf乃至其他货币政策工具净投放了一定量的流动性,但考虑到同期外汇占款继续保持大幅下降,超储改善可能并不明显。超储限定了金融机构可用于结算和备付的资金总量,低超储正是银行体系流动性趋紧的症结所在。当前,由于外汇占款在加速下滑,而货币政策受限于多种因素不能大举放松,在年底财政存款大额释放前,预计低超储状况仍会持续一段时间。

短期内,市场对流动性的谨慎预期也很难出现明显改善。市场对流动性的谨慎预期源于对货币政策走向的担忧。今年8月以来,货币政策边际收紧已比较明确,尽管货币政策取向没有显性调整,包括omo、mlf在内的货币政策操作利率也没有调整,但央行流动性调控从偏松向中性甚至中性偏紧的调整实质上产生了边际紧缩的效果,过去一段时间,资金利率出现了较明显且持续上涨就反映了货币政策态度的微妙变化。

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市场人士指出,金融机构低超储暂时难改,资金面趋紧的症结犹存,而短期内季节性扰动因素多,央行资金投放谨慎,流动性仍存在不确定性,谨慎情绪或进一步加剧波动。不过,央行在继续提供流动性支持,常备借贷便利(slf)亦将适时发挥利率走廊上限的作用,流动性波动演变为“钱荒”的风险仍可控,更长期来看,流动性持续紧平衡正倒逼杠杆去化,随着资金需求下降、期限错配纠错,货币市场稳定性或有望重新增强。

市场人士指出,货币政策正明显转向真稳健,背后原因主要有三点:一是防止人民币汇率贬值失控,需要保持必要的内外利差水平,海外市场利率止跌反弹,限制国内货币政策继续放松,甚至可能带来利率上调的压力;二是金融风险暴露引发决策层关注,央行工作重心阶段性向控杠杆、防泡沫、防风险上倾斜;三是国内外经济增长预期改善,通胀预期有所抬头,货币政策有条件向稳健回归。短期来看,受制于汇率维稳和防控风险的需求,并且考虑到经济基本面稳定、通胀预期有所抬头、海外不确定性较多,未来货币政策保持稳健甚至略微收紧的可能性较大,对流动性的谨慎预期难以根本改善。

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